2005年09月16日

    ——在2005中金论坛“经济变革下的中国金融业”上的讲话

    中国证监会主席　尚福林     

    各位来宾，女士们、先生们:

    大家好！很高兴参加本届中金论坛。中金公司作为我国资本市场建立初期设立的证券公司，伴随着我国经济、金融体制逐步完善和资本市场持续发展壮大而快速成长，同时，资本市场的发展也为大批业内机构的发展提供了机遇和土壤。我国资本市场一直是在改革中探索前进的，近年来，围绕全面贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)，资本市场的基础性建设力度逐步加大，为金融市场的协调发展创造了良好的条件。今天，藉此机会，我想就我国资本市场的改革发展、推进股权分置改革以及证券公司综合治理谈几点看法。

    一、当前我国资本市场发展正处在重要的转折时期

    我国资本市场是在经济转轨时期建立发展起来的新兴市场，经过十五年的改革发展，资本市场初具规模，市场基础设施不断改进，法律法规体系日趋健全，市场监管体系逐步完善，市场规范化程度不断提高，投资者队伍日益壮大，对外开放步伐稳步迈进，已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分。资本市场为推动经济体制改革，促进国民经济发展和结构调整作出了重要贡献，取得了令人瞩目的成绩。同时，我们也看到，我国资本市场只有十几年的历史，资本市场的改革发展仍然任重而道远。由于我国资本市场建立初期改革不配套和制度设计方面的局限，还存在一些深层次问题和结构性矛盾，严重制约市场功能正常发挥和稳定运行。

    总体看来，我国资本市场改革发展正处在一个关键时期，一些深层次问题越来越成为制约市场发展的重要因素，解决这些问题也显得越来越迫切。当前，我国国民经济继续保持稳定健康发展势头，经济社会各方面的改革加快推进，资本市场的改革发展也迎来了一个难得的机遇。党中央、国务院对资本市场改革发展工作高度重视；资本市场在促进资本形成、优化资源配置、推动经济结构调整、维护金融和经济安全等方面的重要作用已得到广泛的认同；大力发展资本市场，全面发挥资本市场的功能已成为全社会的共识。尤其是去年2月《若干意见》发布以来，各有关方面在推进资本市场改革发展方面做了大量的工作，资本市场各项基础性制度建设取得重要进展，市场运行机制和运行环境正在得到改善。紧紧抓住这一难得的历史机遇，按照《若干意见》的要求，统筹考虑资本市场各项配套改革措施，积极稳妥推进股权分置改革，提高上市公司质量，强化证券公司综合治理等基础性建设，通过改革促进资本市场功能全面发挥，实现资本市场发展的重要转折。

    二、积极稳妥推进股权分置改革，促进我国资本市场健康稳定发展

    股权分置作为历史遗留下来的我国资本市场一项重大基础制度缺失，长期以来扭曲证券市场定价机制，使公司治理缺乏共同的利益机制，不利于国有资产的顺畅流转和国有资产管理体制改革的深化，不利于投资者对市场的完整判断，影响证券市场预期的稳定，制约我国资本市场国际化进程和产品创新。今年4月底以来，围绕积极稳妥解决我国资本市场的股权分置问题，促进资本市场功能的正常、全面发挥，在国务院的统一部署下，上市公司股权分置改革工作按照“试点先行，协调推进，分步解决”的总体思路和工作原则有序地展开。截至8月底，试点工作顺利结束，目前已经进入了积极稳妥推进阶段。股权分置改革作为我国资本市场的一项重大的基础性制度变革，其本质在于消除影响资本市场功能的制度性障碍，推动资本市场运行机制的转换。

    从市场改革发展的角度看，股权分置改革是要通过完善资本市场的价格形成机制，稳定市场预期，促进资本市场各项配套制度改革和市场创新，全面带动资本市场的整体改革和发展。首先，股权分置改革有利于国有企业的改造重组和国有资产管理体制改革的深化，有助于国有经济布局的战略调整，促进国有资产的顺畅流转和保值增值。其次，股权分置改革有利于推进资本市场的产品创新，为投资者提供有效的投资产品，提升资本市场的投资价值。第三，通过股权分置改革，在实践中探索、发现问题，有利于进一步增强资本市场法制建设的针对性和有效性，改进执法手段，推动相关法律、法规的制定和完善，为资本市场改革发展营造良好的法制环境。第四，股权分置改革对证券公司的创新和规范运作提出了新的要求，有利于推动证券公司提高竞争力，实现内涵式增长。

    从上市公司层面上讲，股权分置改革就是要完善上市公司治理结构和运作机制，促进上市公司质量的提高。上市公司质量是资本市场投资价值的源泉，提高上市公司质量，是促进资本市场健康稳定发展的根本，是充分发挥资本市场优化资源配置功能的关键所在。一是通过股权分置改革，促进上市公司各类股东形成共同的利益基础，改善上市公司治理结构，规范上市公司运作，促进上市公司并购重组，进一步提高上市公司质量。二是通过股权分置改革，增强资本市场吸引力和活力，促进社会资金有效地转化为企业投资，优化资源配置。三是通过解决上市公司股权分置问题，消除上市公司市场价值表现中的非常规因素，健全上市公司的定价机制，促进资本价格更加透明和理性。

    股权分置改革是我国资本市场改革的一项重要内容，具有重大的意义和作用，但解决了股权分置问题，并不意味着资本市场的其他问题自然会迎刃而解。我国资本市场的改革发展工作是一项系统工程，需要做方方面面的工作。在股权分置改革的推进过程中，各有关方面已经充分认识到通过股权分置改革促进资本市场全面健康发展的重要性。日前，证监会等五部委联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，明确指出要将股权分置改革与促进资本市场功能全面发挥统筹考虑，紧紧抓住股权分置改革这一重要契机，采取综合措施促进资本市场良性循环、健康发展。本着这一指导思想，股权分置改革启动以来，证监会采取了一系列措施，调动各方面积极因素，维护市场稳定，提高上市公司质量，规范证券公司经营，配套推进各项基础性制度建设、完善市场体系和促进证券产品创新，资本市场的各项基础性制度建设工作取得了新的进展。