如果爱你的企业，把它送到境外上市吧，那里是天堂；如果恨你的企业，把它送到境外上市吧，那里是地狱！
      [调查篇]
        熟悉魔方的人都知道，一个看似简单的6面体，竟然有数百万种组合，可魔方那永不衰减的魅力，就在于它那令人眼花的变化。境外上市便如魔方。
        中国民企，玩转资本魔方?
        □本刊记者    李溯婉
        广东侨兴集团最近又在秘密进行境外上市，这次是由侨兴集团董事长吴瑞林的大儿子吴志阳在操办。至于具体的内容，侨兴集团有关负责人在接受本刊记者采访时三缄其口，只是表示已进入审批阶段，根据已有的境外上市经验，这次肯定能成功上市，届时一定会对外公布。与1999年在美国上市的情形相比，侨兴集团现在可谓信心十足。那次，毕竟是摸着石头过河，以致成功上市后都不敢对外公布，侨兴人只是偷偷地分享喜悦。因为作为首家在境外上市的民营企业，侨兴在当时还不敢确定所采取的上市方式是否恰当。

        第一个吃螃蟹的民企
        1999年2月，侨兴环球电话有限公司成功在纳斯达克证券市场上市，成为中国内地第一家在境外上市的民营企业。当时，侨兴集团董事长吴瑞林在接受本刊专访时谈到，侨兴去美国上市，不是为了赶时髦、造新闻，而是企业发展的需要，是逼出来的一条路子。
        1995年，侨兴面临着二度创业，如果完全依靠当时自身的资金积累，侨兴很难再扩大生产规模。发展资金从何而来？贷款和在国内A股上市之路都行不通。
        一位在纽约股市工作的朋友偶然跟吴瑞林说起纳斯达克（NASDAQ），这让吴瑞林眼前一亮，他立刻开始将大量的时间和精力花在研究国际资本市场上。当时纳斯达克的门槛不高：任何企业只要净资产达到600万美元，税前利润达到100万美元，或者净资产达到1800万美元，都可在纳斯达克申请上市。
        侨兴已完全符合其上市的条件，但事情并不那么简单。一方面是在纳斯达克上市综合费用很高，占筹资13%至18%。如果筹资额低于500万美元，则不合算；另一方面是政策壁垒，有明文规定，凡是企业直接或间接到海外发行股票和上市，均应事先报证券委批准。
        吴瑞林抓住相关文件中的一个漏洞，对于企业大股东以境外身份收购或置换境内资产，实现境外公司以境外资产或业绩上市的，并没有明确规定。吴瑞林想到“曲线救国”的方法：他让侨兴原来在香港注册的公司，到英属维尔京群岛注册一个新公司    侨兴环球，然后用侨兴环球收购侨兴90%的股份，上市的是侨兴环球，政策壁垒就这样被绕过。
        为了达到上市条件，吴瑞林请来全球著名的会计师事务所安达信，严格审计了侨兴以往的财务记录，重新策划了侨兴的管理架构和财务架构，规范了侨兴的内部管理。同时，请来香港宝盛财务顾问公司对侨兴重新包装，将侨兴由纯粹的家族企业逐步改造成公众企业。
        1997年，侨兴已做好上市的一切准备：经改造，企业已与国际资本接轨，有了符合国际规范的商业计划书、招股说明书；宝盛财务顾问公司作为侨兴的推荐人，为侨兴找好包销商和律师；纳斯达克已派人对侨兴的产品、公司业绩、市场网络等进行严格的调查；通过私募的方式，从美国、加拿大的投资者中筹资700多万美元。
        正要上市时，偏偏遇到东南亚金融风暴。吴瑞林将一切暂停下来。他说，这如好的产品一样，要等好的市价才能卖到好价钱。1999年，东南亚经济复苏。当年2月17日，侨兴环球终于成功地以每股5.5美元的价钱在纳斯达克上市，发行了160万股，募集资金890万美元。
        侨兴成功玩转了资本魔方后，1999年中国民企掀起了境外上市的热潮，新浪、网易、搜狐等相继在纳斯达克上市。1999年10月，江苏宜兴的蒋泉龙把经过改制的家族企业“新城集团”推上香港的股市，成为内地第一家在香港上市的民企。紧接着，宜兴徐舍镇的“新兴化工”也通过在开曼群岛注册，成功“造壳”在香港上市……

        都是上市惹的祸？
        中国民企在国内A股上市融资的机会太少。有数据统计，每年申请在A股上市的企业超过1000家，而获批的只有80家左右，其中，民企获准上市的更是凤毛麟角。而去境外，特别是去香港联交所上市则相对宽松。
        但在中国企业蜂拥到境外上市的热潮中，人们发现境外上市逐步暴露出一些问题。
        2000年下半年起，纳斯达克的股市狂跌，新浪、搜狐、网易三大门户网站都不能扭转其股价在纳斯达克的“激流勇退”之势。巨额亏损、收入能力不强、盈利模式模糊，使这3家网络企业的股价都曾跌到1美元以下，在纳斯达克上与“垃圾股”亲密接触。大家也许还记得，2001年7月，网易由于未能向纳斯达克和美国证券交易委员会呈报年度财务报表，违反了纳斯达克市场规则，并涉嫌在2000年度的财务报表中作假，  收到了纳斯达克的停牌通知，直至2002年初才复牌，企业形象严重受损。不过，相比起中国民企在香港股市上所出现的问题，这些还算小问题。
        2002年9月20日，在香港上士的内地民企欧亚农业（0932HK）开市仅三分钟便被香港证监会勒令停牌，后查实在百慕大注册的欧亚农业涉及造假、欺诈，其董事局主席杨斌于2003年被判有期徒刑18年。
       2003年，上海首富周正毅的农凯系在香港股市上也出现问题。紧接着，另一上海富豪钱永伟及其万泰系在上海和香港两地掀起轩然大波。当这两个人的事件尚未理清时，又有在港上市的中国企业家“涉案”。据香港媒体报道，在香港上市的民企腾达智能科技主席许配新因涉嫌通过虚假交易夸大盈利以达到上市的目的以及挪用资金、操纵股价等被廉署拘捕。